Индексные фьючерсы
В зависимости от оценки платежеспособности клиента требования брокерской фирмы по внесению залогов могут несколько превышать требования расчетной палаты биржи. Сюда еще необходимо добавить комиссионное вознаграждение брокерской фирме.
Остался самый главный вопрос: из чего складывается выигрыш или проигрыш клиента? Ответ на этот вопрос затрагивает самую суть фьючерсной торговли. Ежедневно после завершения торговой сессии расчетная палата, сверив собственный отчет о совершенных в этот день сделках с заполненными карточками брокеров, приступает к расчету официальной котировки, называемой «settlement price» - «расчетная цена». Единой для всех бирж формулы расчета этой средней цены не существует. О том, какая конкретно формула применяется, можно узнать из приложения к правилам биржи. После определения расчетной котировки расчетная палата начинает пересчет всех открытых позиций, т. е. осуществляет процедуру клиринга. На счета клиентов, имеющих длинные позиции по цене ниже расчетной или короткие позиции по цене выше расчетной, зачисляется соответсвующая разница или, иначе говоря, начисляется положительная вариационная маржа. Со счетов клиентов, имеющих длинные позиции по цене выше расчетной или короткие позиции по цене ниже расчетной, списывается соответсвующая разница или, иначе говоря, снимается отрицательная вариационная маржа. Процедура клиринга занимает несколько часов. Все открытые позиции оказываются «переучтенными» по расчетной котировке этого дня. На следующий день после торговой сессии процедура повторяется, причем сравнение идет каждый раз с предыдущим торговым днем. Таким образом, состояние счета клиента по открытым позициям меняется каждый день, хотя он может никаких операций не проводить. Выигрыш, таким образом, накапливается на счете клиента постепенно, причем в любой день клиент имеет право перевести со своего фьючерсного счета выигранную сумму. С другой стороны, клиент должен учитывать, что в случае проигрыша (при нехватке средств на его фьючерсном счете) ему придется в срочном порядке погашать отрицательную вариационную маржу. Требования в этом отношении очень жесткие: если до начала следующего торгового дня он не внесет нужную сумму, то его позиции будут принудительно закрыты. При этом погашать отрицательную вариационную маржу можно только наличными. Если в качестве первоначального депозита клиент внес облигации Казначейства США на сумму 100 тыс. долл., то даже при проигрыше в 1 долл. расчетная палата выставит требование о внесении вариационной маржи. Чтобы избежать постоянных проблемных ситуаций с маржой, рекомендуется вносить часть первоначального залога наличными. TESTINGTESTING
В заключении этой статьи попробуем обозначить перспективы развития мирового фьючерсного рынка. С моей точки зрения, в ближайшие 3—4 года маловероятны какие-либо принципиальные изменения в структуре фьючерсной торговли. Финансовые фьючерсы, безусловно, сохранят свои лидирующие позиции. Их доля в структуре биржевого оборота может даже несколько возрасти, однако темпы роста торговли финансовыми контрактами замедлятся. Первой серьезной остановкой на пути «победоносного шествия» валютно-финансовых фьючерсов стали 1995—96 гг. В октябре 1997 г. разразился мировой финансовый кризис. «Черный четверг» на Гонконгской фондовой бирже и последовавшие за ним события имели разрушительные последствия для мирового рынка ценных бумаг, который, собственно, и является основой рынка финансовых фьючерсов. В условиях столь резких и непредсказуемых колебаний котировок спекулятивные операции на фьючерсном рынке становятся слишком рискованными, поэтому в таких условиях первыми уходят с рынка краткосрочные спекулянты. В биржевой отчетности это проявляется в гораздо большем сокращении оборота (т. е. количества проданных фьючерсных контрактов) по сравнению с уменьшением количества открытых позиций. Хеджеры, хотя и заинтересованы в страховании цен (особенно в такой ситуации), также покидают рынок в связи с тем, что на быстроменяющемся и низколиквидном рынке очень трудно осуществлять хеджирование. Вспомним, что кризис 1997 года развивался как бы волнами: первая волна «накрыла» Гонконг 23 октября, вторая — Нью-Йорк 27 октября, третья — Токио 12—14 ноября, а затем еще 19 и 25 ноября, четвертая — опять Нью-Йорк 10 декабря, затем после небольшой паузы кризис вернулся в Юго-Восточную Азию и «охватил» Японию, затем осенью 1998 г. поразил Мексику и т. д. Каждая «волна» по принципу домино распространялась по всей мировой финансовой системе. Очевидно, что значительная часть инвесторов в 1998 г. просто прекратила какие-либо операции на фьючерсном рынке, заняв выжидательную позицию. С моей точки зрения, ожидать, что часть денежных средств теперь перейдет на рынок товарных фьючерсов, не стоит. Возможна некоторая активизация фьючерсных рынков драгоценных металлов. В начале 1998 г. на мировом рынке серебра создалась ситуация острого дефицита товарных запасов, которая привела к значительному повышению цен на серебро. Причиной этому явились целенаправленные действия известного и авторитетного американского финансиста Уоррена Баффета, который, как выяснилось из его собственного заявления в начале 1998 г., на протяжении нескольких лет тайно скупал серебро на мировых биржах. В результате на данном рынке возникла ситуация бэквардэйшн, еще более усугубившаяся после публичного выступления Баффета в начале 1998 г.
