Индексные фьючерсы

Доходность к погашению по облигациям Казначейства США, 2000-2007 гг.

Источник: Казначейство США

Доходность к погашению 2-летних казначейских облигаций, более чувствительных к изменениям ставки по федеральным фондам, выросла за эту неделю на 4 базисных пункта до 5,05%. Таким образом, доходность к погашению 10-летних облигаций превысила соответствующий показатель по 2-летним облигациям на 11 базисных пунктов. В начале июня доходность 10-летних облигаций была меньше чем 2-летних облигаций. TESTINGTESTING

Билл Гросс (Bill Gross), легендарный управляющий крупнейшим в мире облигационным фондом Pacific Investment Management Co., или PIMCO, и Дэн Фасс (Dan Fuss), управляющий лучшим по показателю доходности за последние 10 лет облигационным фондом Loomis Sayles Bond Fund, ожидают роста долгосрочных процентных ставок. Билл Гросс заявил, что на рынке возобладали медвежьи тенденции, ссылаясь на то, что “рост мировой экономики оказался сильнее, чем ожидался, и многие центральные банки проводят политику повышения процентных ставок”. По его мнению, “в ближайшие несколько лет средства будут изыматься с рынка облигаций и вкладываться в инструменты, сильнее зависящие от перспектив роста мировой экономики, то есть те, в основе которых лежат акции”. В преддверии заседании Комитета по операциям на открытом рынке 27-28 июня он увеличивает долю инструментов денежного рынка в портфеле своего фонда. (Об альтернативных инвестициях Билла Гросса см. Марки Билла Гросса обогнали по доходности PIMCO). По его прогнозам, до 2011 года доходность к погашению 10-летних облигаций Казначейства США будет колебаться в интервале 4-6,5%. Ранее он прогнозировал, что этот диапазон составит 4-5,5%.

“Мы переходим от периода снижающихся процентных ставок к периоду их роста, может быть, он продлится 20 лет, - комментирует ситуацию Фасс. – Я считаю, что мы еще не достигли тех значений, которые будут на вершине следующего цикла”. Тем не менее, Фасс увеличивает в портфеле своего фонда долю казначейских облигаций с длительными сроками до погашения в качестве “страховки” на случай замедления роста экономики и уменьшения инфляции. Стоимость портфеля Loomis Sayles Bond Fund оценивается в $12,3 млрд.

Увеличение долгосрочных процентных ставок заставляет инвесторов пересматривать оценку стоимости различных активов, в том числе и американских акций.

За падением цен на рынке облигаций последовало снижение и на рынке акций. За неделю с 4 по 8 июня S&P 500 упал на 1,9%, Dow Jones Industrial Average потерял 1,8%, а Nasdaq Composite опустился на 1,5%. На неделе с 11 по 15 июня основные американские индексы отыграли падение: S&P 500 поднялся на 1,9%, Dow Jones Industrial Average - на 1,8%, а Nasdaq Composite вырос на 2,1%. Однако влияние колебаний на рынке облигаций на рынок акций сохраняется.

Аналитики с Уолл-стрит сейчас прогнозируют падение рынка акций, причем медвежьих прогнозов так много, как никогда ранее. Настроение аналитиков изменилось после того, как индекс широкого рынка S&P 500 в мае преодолел максимум марта 2000 года и к 4 июня достиг нового исторического максимума в 1539,18 пунктов. С этого момента и по 20 июня индекс снизился на 0,4% на фоне роста доходностей к погашению облигаций Казначейства США.

Динамика индекса S&P 500, май-июнь 2007 г.

В марте 2000 года число рекомендаций “покупать” превышало число рекомендаций “держать” в соотношении 3 к 1. Однако затем до октября 2002 года индекс S&P 500 потерял 49% своей стоимости. В феврале 2007 года число рекомендаций “покупать” оказалось меньше числа рекомендаций “держать” впервые в истории и сейчас составляет 45,3% и 47,8% соответственно. Доля рекомендаций “продавать” составляет 6,9% по сравнению с 1,9% в марте 2000 года.

Доля коротких позиций по акциям в мае увеличилась до 3,1% всех акций, обращающихся на Нью-йоркской фондовой бирже. По данным исследовательской компании Bespoke Investment Group LLC, это самое высокое значение, по крайней мере, с 1931 года. Общая сумма коротких позиций на NYSE, по данным биржи на 15 мая, выросла до рекордных 11,8 млрд. акций, что на 7% выше, чем в предыдущем месяце.

Сдержанные прогнозы аналитиков обусловлены не только их взглядами на текущую ситуацию на рынке, но и структурными изменениями в самой отрасли. “Отрасль изменилась: если вы прогнозируете падение рынка, вас не предают анафеме, - считает Роберт Стовал (Robert Stovall), проработавший в компаниях Уолл-стрит 50 лет. - Ранее рекомендация “продавать” вызывала осуждение. Мне приходилось работать в компаниях, в которых главный исполнительный директор говорил: “Я никогда не хочу видеть медвежьи прогнозы в наших аналитических записках”.